国联证券大智慧，网络券商第一股是谁？

作为老股民，且券商常是炒作对象，每提到互联网券商第一股的时候，就会浮现出这三大券商：东方财富、同花顺、大智慧。现在东方财富是当之无愧的互联网券商，无论从业绩，市值，还是各层面的业务方面来看。

市值说明一切：其实大智慧是最早互联网券商龙头，老股民或多或少都有印象，上市之初，大智慧以170亿元的市值长期位居网络金融服务商三巨头之首。而东方财富、同花顺当时的市值仅有64.5亿、40.5亿，二者市值之和都低于大智慧。但由于净利润亏损，大额诉讼等等坏消息，让大智慧退出互联网龙头之争的舞台，曾一度市值跌至仅有70亿，如今市值在200亿，而反观同花顺总市值760亿，东方财富市值已经2390亿，是前二者总市值一倍还多。单从这一点，市场投资者已经给出答案，东方财富是互联网券商龙头。

再说业绩、业务：东方财富全面发展，百花齐放，不仅内容，数据，券商，基金代销等等，而反观同花顺更偏向于技术，提供证券交易平台，给证券公司提高金融消息服务商，实际上自身并没有券商业务，基金代销曾一度比较失败，相对于东方财富来说，同花顺就是偏科严重。但同花顺APP使用人数却是东方财富APP一倍之多，且遥遥领先其他对手，这无疑也是一种潜力。

东方财富10月22日最新公布的2020年三季报显示，前三季度营业收入59.5亿元，同比增长92%；归属于上市公司股东的净利润34.0亿元，同比增长143.66%。基本每股收益0.4176元。

同花顺10月24日最新公布的2020年三季报显示，前三季度营业收入16.6亿元，同比增长43.96%；归属于上市公司股东的净利润7.72亿元，同比增长68.45%。基本每股收益1.44元

综上所述，所以无论从总市值，还是业绩，再到业务层面上来说，东方财富无疑是互联网券商龙头，且位居各类证券ETF权重第二名，其次于中信证券，这也是实力的体现。目前证券ETF、券商ETF跟踪都是中证全指证券公司指数，其十大权重表：

国内哪家证券公司发展的比较好？

2022年困境证券策略研究报告

第一章 策略概况

困境证券（Distressed Securities）是指处于财务困难或者濒临破产的公司的证券。通常包括普通股，优先股，银行债务，交易债务和公司债务。如果某一个证券未能履行其契约中的某些条款，该证券也能视作困境证券，如无法保持特定的资产负债率，或无法保持特定的信用评级。这些证券由于无法履行特定的金融义务，因此价值上有了巨大的减少。但由于其潜在的高不确定性，通常能为投资者提供较高的潜在回报率。

困境证券策略，又称危机重组策略，在HFR中是事件驱动策略分类下的一个子策略。事件驱动策略，是一种利用市场的非有效性，通过挖掘市场信息决定采取对相关投资标的物多头或空头态度的一种投资策略。其主要方式是挖掘市场中已经或预测即将发生的事件，获取事件背后相关的信息，通过确定或其对于相关投资标的物影响性质的基础上，分析其事件的影响时间范围及影响程度，把握投资时机并捕捉对应的超额投资回报。

HFR（Hedge Fund Research， 对冲基金研究公司）的危机重组策略是在事件驱动策略的基础上，进一步细化目标和手段的一种策略。其目标主要为正式进入破产流程的公司或者即将在市场观察中即将进入破产流程的公司信用产品。由于信用原因，其信用产品的交易价格低于票面价值或发行价。在通过参与公司管理并对其信用状况进行分析，并在债权人委员会任职，并协商使用债务掉期，股票以及混合证券交换现有债务。在大多数情况下，即便证券的流动性较差，由于其风险敞口的公开，仍然存在一个合理的公开市场。困境证券策略通常会持有超过百分之60的债权，同时也承担部分的股票风险。

第二章 模型和使用说明

困境策略的基本流程首先需要寻找造成困境证券的相关事件，然后对其影响程度和时间范围进行评估，并判断困境证券的真实价值和信用程度，比较判断其当前价格是否过低，如果其当前价格被低估，可以选择买入的时机和参与协商，选择时机卖出。

图表 1 困境证券策略流程图

资料来源：资产信息网 千际投行

根据Walter（1996）的《困境证券投资》，困境证券通常会出现这样一种模式：由于对于破产的预期，银行通常会出售股票换取债权，因此股票的价格会在脱离破产保护后大幅下跌并保持低迷。但在未来的12个月里，随着银行的不断抛售且更多的分析师跟踪，股票的价格会上升。但值得注意的是，投资机会必须足够可靠，因为脱离破产的公司仍有可能重新回到破产的局面。

根据常新发（2022）的说法，一般来讲，超跌股的股价跌幅都达到百分之50以上，同时这里面并不包括由于生产经营出现重大逆转，涉嫌弄虚作假，欺骗发行的上市公司。除此之外，由于之前由于炒作或高估而导致的下跌也不属于超跌股，那是价值回归。

由于系统性风险所引发的恐慌性抛售在某种程度上也有可能导致超跌。在行为金融上称为羊群效应，羊群效应是一种从众心理而引发的效应。简单可以表示为别人在做什么自己不加思考而去模仿，从而导致股票的超涨或者超跌。比如新东方，由于国家对教培行业的打击，人们对于教培行业非常悲观，相继抛售，导致一个月内下跌了百分之92.12。

为了对困境证券进行合理的估值与评价，需要对其相应的资产进行估值。其方法通常有三种，分别是DCF法，市场法和拍卖估值法。

(1) DCF估值法

DCF模型是现金流贴现模型，其原理是通过预估未来的现金流量，通过折现的方式进行估值。DCF估值法适用于：那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司。那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。

在困境证券的估值方面，由于困境证券的股利发放极为不稳定，因此DCF模型可以通过困境证券的现金流或者收益折现获得困境证券当前的真实价值。

其中CFi代表未来第i期的现金流，WACC为折现率。WACC的公式中E为股本价值，re为资本要求收益率，D为负债价值，V=E+D，rd为债务成本，T为税率。

(2) 市场法

市场法也称市场价格比较法，是指通过比较被评估资产与最近售出类似资产的异同，并将类似的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。困境证券的资产通常可以通过与类似的公司中的资产进行比较，去衡量他的资产价值，最终确定其困境证券的价值。

该方法的步骤如下：

调查市场，选取参照物：通常需要确定参照物的交易价格，交易时间，以及交易地域和数量。且参照对象需要是同类的或者相同的资产，且用途也需要可比。当参照对象与估值对象条件差距较大时，需要选取多个参照物进行参考定价。因素比较，调整差异：将估值对象与参照物各因素进行逐一对照，比如交易时间差距，交易地域差距，数量差异，寿命差异等。其中的比较又可以分为直接比较和间接比较。- 直接比较：利用参照物的交易价格，以评估对象的某一或若干基本特征与参照物的同一及若干基本特征直接进行比较，得到两者的基本特征修正系数或基本特征差额，在参照物交易价格的基础上进行修正从而得到评估对象价值的一类方法。其公式可以表示为：

- 间接比较：通过该资产的国家标准，行业标准和市场标准作为基准对参照物和估值对象进行打分。再通过分值的比例对资产价格进行评估。

其中f(x)函数可以根据不同行业标准有所区别

(3) 拍卖估值法

拍卖估值法是将资产进行估值后用债务水平进行比较的一种方法。拍卖估值法通常并不需要估算出资产的准确价值，而是给出一个可供参考的考虑流动性的估计价值。

通常来讲，这三种方法应该算出来较为接近的结果。但是DCF估值法尤其需要注意。当公司越接近于破产，该方法越不可靠。除此之外，当DCF估值法得出的结果与拍卖估值法和市场法得出的估值差距较大时，应该仔细审查DCF估值法对于未来收入的假设是否存在问题。

危机重组

采取该方法的通常手上会持有较大的资金量，且需要对公司的运营状况做一个整体的调查。采取该方法的基金经理通常会参与公司的运营后对公司进行评估和协商，通过改善公司的信用质量和财务状况，来实现自己的证券价值的升值。比如通过协商债券换股票的方式替换掉公司的当前债务，同时减轻了公司的财务压力，由于走出破产股价也因此会上涨，持有时间通常较长。

超跌股

根据常新发《挖掘超跌股的投资价值》中表示，在介入超跌股应该在其量能极度萎缩的时候才能判断底部。在超跌股下跌初期，会有量能释放，随着量能释放，在跌无可跌的时候，通常是底部的位置。在下跌还有量的时候，介入结果较为不理想。

同时，在超跌股价格平稳，拐头向上的时候，就是买入的时机。此时的股价以及逐渐被发现低估，可以进场买入。同时买入的时候要注意，小盘股会比大盘股的胜算更高，在市场中资金有限的情况下，小盘股涨幅会更客观。

第三章 困境证券策略收益拆解

事件驱动策略主要通过信息的差获取超过市场的收益。其超额收益的衡量方法主要是基于CAPM模型和现实之间所存在的信息差，也就是利用市场的弱有效，其衡量公式为：

其中αi是组合i的超额收益，ri是组合i的实际收益，rM是市场收益，rf是无风险收益率，βi是组合i承担的市场风险，ε则代表误差。由于通过马科维茨现代投资理论所确定的市场组合实时变动较大，此处的市场收益采用沪深300代替。

困境证券在多方面因素的影响下会导致其出售价格低于其票面价值。根据Walter（1996）在《困境证券投资》的分析中， 给出了以下几个原因：

（1）由于会计层面对银行的严格监管，导致银行不允许留存过多的不良资产。受到会计和监管层面的压力，银行无法选择采取别的贷款的价值对困境证券的风险进行冲销，因为冲销过后的剩余价值仍然处于不良资产。因此银行唯一的选择就是出售这些困境证券。

（2）银行会受到“贷方疲劳”的影响，认为对这些数目相对较小的问题贷款（数量低于500万美元）进行重组是一种不值得的行为。

（3）银行为该类资产留存准备金的行为会降低其收益率，影响其自身的股价。这是由于市场并不喜欢不确定性，因此会在股价上给出负面的反馈。

因此，为了将这些不良资产从资产负债表中清理出去，银行通常会以低于利息和本金现值的价格出售该类资产。而商业银行购买该类资产则会将其放入交易账户，因而不需要支付准备金。因此这其中存在套利的空间。

根据夏春（2015）的《困境证券策略》研究中，自2000年互联网泡沫以来，在市场中性、债券套利、股票对冲等一系列策略中，困境证券策略是表现最好的一种策略。

采取困境证券策略的基金通常为私募基金，保密性较强。

图表 2 困境证券策略私募基金

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

以有数据的谦颐资产-谦颐困境反转3号为例，其走势一年内的走势极为稳定，稳定跑赢大盘，且波动率较低。可以看出该策略即便在外界市场不优的情况下也能给出不错的回报。

图表 3 谦颐资产-谦颐困境反转3号一年走势

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

第四章 策略使用场景（优缺点）和收益与风险识别

HFR意义上的困境证券策略仅为事件驱动策略的一个子策略，通常只能使用在一些已经申请破产或者市场观察将进入破产程序的公司。因此该策略的使用场景通常仅限于一些财务状况较差或者即将破产的公司。因此从策略实施的角度上讲，周期较长，且需要投资者对于公司事务的参与。

然而随着该策略的意义不断拓展，许多基金公司将其作为一个独立策略进行研究，并将其意义引申到无法满足某些合同条款的证券，或者因为某些事件导致大幅下跌的股票。因此增加了策略的使用场景，使策略可以适用于资金量较小的投资者，通常只进行短线的投资。

由于困境证券的通常赚取的是因为事件发生而对证券造成错误定价的收益，通常情况下需要利用市场的错误定价。因此在寻找投资市场的时候可以考虑当前波动较大的市场，比如港股。由于其波动率较大，容易出现超涨和超跌的机会。

图表 4 指数波动率比较

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

除此之外，相对于A股，港股没有涨跌幅的限制，因此相较于A股存在跌停板的冷静期，港股的超跌概率会更大，涨幅上限也会更大。

困境策略接触的证券常都是受压资产，因此在采取困境证券策略的时候受到的风险通常较大。因此在需要尽可能注意相关风险。

证券风险：采取困境证券策略时需要注意困境证券本身困境的原因，如果是由于欺诈或者财务造假引发的危机，那么本身并不能归类到困境证券。比如瑞幸咖啡，如果因为瑞幸咖啡暴跌而买入股票，其最终会承受巨大的风险。相反，如果是因为财务流动性而产生的的危机，则要充分协商，处理公司面临的债务问题，采取债转股等方式使公司度过短期危机。评估风险：选择困境证券一定要合理评估其风险，并非脱离破产的公司便一定脱离了财务困境。如果不能正确评估其相关风险，可能会面临已经脱离破产风险的公司仍然有可能回到破产的情况。模型风险：在评估困境证券时，需要自己考虑评估困境证券信用和价值。在采用DCF时需要注意资产的可靠性，因为越不可靠的资产使用DCF的偏差就越大，因此需要与市场法和拍卖估值法比较。外部市场环境恶化，美国经济衰退导致全球总需求下降，俄乌战争几乎把西方全部拉入战争泥潭，对俄制裁导致原油等通货膨胀剧烈，全球不确定性增加。

中国的房地产行业和教培行业遭遇打击，由于新冠疫情，中国急需稳定经济问题。同时人口问题逐渐暴露，因此造成房地产行业的宏观不确定性。

聊聊历史上有什么著名笑话？

01、唐太宗李世民也怕妒妇

房玄龄的夫人又嫉妒又凶悍，让房玄龄深深畏惧，不敢娶一个小妾。唐太宗听说后，让长孙皇后把房夫人叫到了宫里，劝她：“男人娶小妾是正常的，而且如今男人娶几个小妾都是有规定的。皇帝准备赏赐几个美女给你家大人，夫人要是坚持不同意，皇帝可是要怪罪你了。”

房夫人仍旧不松口，唐太宗打算吓唬她一下，让宫女端来一杯酒：“你要是不同意，就是违抗皇旨，那就喝了这杯毒酒。”谁想到房夫人毫不犹豫，端起酒杯来一饮而尽，吓得唐太宗事后对房玄龄抱怨：“我看到你夫人都害怕，何况爱卿呢！”

02、另类的虎父无犬子

唐玄宗开元十五年，皇帝东来封禅泰山，上级官员让齐州历城县县令杜丰准备好接驾事宜，提供行旅宴饮之类的物品。

杜丰想，自己一个小小的县令，天赐良机，能有机会面见圣上，必须得好好表现，留给皇帝一个好印象。于是，杜丰让人打造了三十具棺材，放到了皇帝行宫里。

诸位官员连呼不可，只有杜丰信心满满地讲：“圣上的车马仪仗路过这里，六宫上下一定会随行，要是有暴死的人，去哪里找棺材呢？要是我们不事先预备，以后后悔可就难了哟。”

等唐玄宗先行官到了行宫，见到三十具棺材赫然放在院子里，油光锃亮，吓得赶紧跑出来，劈头盖脸地斥责刺史：“圣主封禅泰山，这是祈祷国运绵长，哪个不长眼的这么晦气，放这么多棺材在这里？”

刺史满脑袋迷糊，一打听才知道是李丰干的好事，气得找人捉拿他，吓得李丰无处可逃，钻进了妻子的床底下，让家人嚎啕大哭，装作他一命呜呼了，才逃过一劫。

张丰的儿子张锺，这时正是兖州参军，都督让他掌管马匹吃的粮草刍豆。

张锺心想，圣上仪仗路过这里，车队里一定有许多御马，要是到时候再煮豆子喂马，可能来不及了，还不如提前煮好呢。

于是，张锺用大锅煮了小米大豆两千多石，一股脑儿的堆进了地窖里，趁着热乎气封严实了。

他也不想想天气炎热，等喂马时，豆米全都臭气熏天了，吓得张锺连夜逃跑，又怕追究起来，便想着一死了之。

张锺让人买了半斤中药半夏，割了一些羊肉，两物同煮，准备吃了中毒而死，谁料吃了许久，还没死去，身上倒是长了几斤肥肉。

人家都说，有什么样的爹有什么样的儿，只有张丰这样的爹才生出张锺这样的儿子啊！

03、东家吃饭西家睡

古时候有一家女子挑选夫婿，正巧有两家适龄男子求亲，只是东家的男子长得丑但家里有钱，西家的男子长得好看却家里贫穷。

女子父母问她相中了哪一个，女子答：“能不能白天去东家吃饭，晚上回西家睡觉啊？”

04、狗父亲娘

有一个姓陆的人，脑袋灵光，嘴皮子利索。他的邻居家的妇人，却是个不苟言笑的人。

有朋友对陆某打赌：“你要是能说一个字，逗你那邻居妇人发笑，再说一个字，让她破口大骂，我就请你吃大餐。”

陆某痛快答应，两人便去了邻居家，看到妇人正站在门口。

正巧，妇人身边有条狗，陆某扑通一下跪在那狗面前，张开喉咙就喊：“爹！”

妇人一愣，扑哧一声笑了出来。

谁料到陆某膝行几步，来到妇人面前，喊了一声：“娘”。气得妇人破口大骂。

05、两倍价格的粪便

农村种地要用粪便施肥，农民经常去寺庙里购买粪便，哪想到庙里的和尚竟要市价两倍的价格，可气坏了农民。

和尚解释道：“施主莫要生气，咱们庙里的粪便与别处不同，都是师父们捣实后拉下的，用水泡开后，一担粪便就变成了两担。”

06、书生弹琴得知音

有个书生平常喜欢弹琴，一直觉得世界上没有人可当他的知音，总是闷闷不乐。

这一天，书生闲来无事，又弹起了琴来消遣，只听到隔壁有叹息声传来，以为遇到了知音，大喜过望。

书生敲开了邻居家门，开门的是个老妇人，说：“没什么，只是我那死去的儿子，生前是弹棉花的。听到您弹琴的声音，特别像他弹棉花的声音，我便想起了他，不由得悲从中来啊！”

07、不怕死的媳妇

古时有一媳妇怀孕十个月，临盆时遇到难产，脱了半条命，折腾了好几天才把孩子生下来。

媳妇对丈夫说：“幸亏生的是个男孩，可以传宗接代了。只是为了生他，要去了我半条命，再生一个孩子的话，我就活不成了。以后咱们还是分床睡吧，要是再怀孕，后果不堪设想呀！”

丈夫也是个心疼媳妇的，自己一个人搬去了偏房去睡，如此一连两个多月。

这一晚上，丈夫准备熄灯睡觉，忽然有人敲门，吓得他连问是谁，只听到媳妇在门外笑道：“不怕死的来了！”

最后几条笑话都是《笑林广记》上的。这一部奇书里满满的笑话，都是这种低调奢华、污水横流的内容。

还有更让人喷饭的笑话，栋子没敢放上来，就问问朋友们，这几条你们看懂了吗？

为何最后还得了善终？

老溥不仅三次为帝，第三次更是成了一个为外人所利用的傀儡，可是最后却仍然获得了善终。

他之所以能够获得善终，实际上是吃了时代的红利。

倘若老溥第一次逊位的时间往前推50年，让他身处19世纪60年代那样的环境，他的命运势必截然不同。

落到洪、杨彼辈手中，老溥还想善终？那是绝无可能的事。

老溥第一次逊位是在1912年，当时他只有6岁，亲爹辞官回家去了，唯一能够做主的人是隆裕。

而让隆裕做出让老溥逊位这一决定的人，又是老袁。

我也多次说过，1911年底至1912年初这一时期的局势如何发展，实际上已经系于老袁一人之身了。

老袁向着谁，那谁就能成为那个胜利者。

“孙黄”给的承诺是让老袁当老板，从而让老袁倒向了他们的阵营，站到了老溥和隆裕的对立面。

老袁所思所想，当然是不费一兵一卒就让老溥主动逊位。

这样做既不会让他背上一个背主的名声，也能够最大程度地保住他自己的实力。

只有保住了实力，他才能拥有更大的话语权。

而让老溥主动逊位，其实只要说服隆裕一人即可。

老袁当时说服隆裕，用的是胡萝卜加大棒这一招。

他一边吓唬隆裕说“孙黄”之势已成，几乎已经横扫大江南北，他也挡不住了。

隆裕一个深宫妇人，才柄权不久，又不像姑姑慈禧那样精于权谋，自然就被老袁给吓住了。

等到吓住了隆裕之后，他又给胡萝卜了。

老袁向隆裕作出承诺，只要让老溥主动逊位，那就保留老溥的尊号，每年还给400万，还可以暂居皇宫。

你要是答应，我老袁就保证给你们这好处。

你要是不答应，那么不好意思，等到“孙黄”打过来了，我老袁也保不了你们，你们啥好处也捞不到还可能丢了性命。

隆裕听完当场就哭了起来，可是哭着也得答应老袁的条件！

总之，老溥第一次逊位之后之所以能够安然无恙，从某种意义上来说还是多亏了老袁这个“老臣”。

当然，这也是当时的局势所致，老溥毕竟仍然拥有极高的影响力和号召力。

让老溥活着待在皇宫当一个没有自由的“吉祥物”，好处远大于直接让他去见慈禧和光绪。

老溥第二次逊位是在1917年，他这一次登基再逊位，说到底也只是张勋的一个闹剧而已。

1912年之后仍然对清拥有深厚感情并且掌握实权的人，张勋可以说是独一份。

不过，张勋之所以整出那个一个复辟的闹剧，其实也不全是为了老溥，更多是为了他自己。

张勋当时身为皖督，但是却只能以长江巡阅使的身份待在徐州，何也？

因为当时安徽已经有了倪嗣冲，倪嗣冲自1912年以来就任皖督一职，直至1916年才被改任省长。

可是实权说到底还是控制在倪嗣冲手中，张勋虽被任命为皖督，可也不敢去抢倪嗣冲的饭碗。

而山东又有一个张怀芝，张勋待在徐州，张怀芝心里难道不膈应？

张勋虽有“督军团”盟主的身份，可继续待在徐州也只会成为别人的眼中钉和肉中刺。

所以，张勋这才在1917年“拼死一搏”，直接入京扶持老溥再次登位，成了那就是从龙之功。

只可惜闹剧终究是闹剧，闹了没几天就被段祺瑞给镇了，张勋也躲起来了。

老溥这一次下来还是没事，这也多亏段祺瑞还在用老袁生前的决策。

后来吴佩孚掌舵之时，也还是做出了和段祺瑞一样的选择，继续用老袁的招数。

一直到了1924年，老袁的这个局才被冯玉祥给打破了，为了一己私利而放出了老溥。

老溥获得了自由之后，这才有了1931年成为傀儡的一幕。

老溥第三次登基是在1934年3月，而第三次下来则是在11年后的1945年8月。

他这一次能够无恙，有些运气的成分。

因为他成了鹅毛的俘虏，而非我方或者蒋方的俘虏。

说得难听一些，倘或他成了蒋方俘虏，结局或许就没那么好了。

而他成了鹅毛俘虏之后能够无恙，是因为国际还需要他作为证人出庭。

老溥自从1945年成了鹅毛俘虏之后，一直到了1950年才被遣送回来。

1950年之后的老溥之所以能够获得善终，那就真是吃了时代的红利了。

我方一直有优待俘虏的传统，尤其是1949年之后为了吸引一些逃走之人回来，更得做得面面俱到。

老溥如此特殊的身份，就自然而然地成为了一张“好牌”，具有天然的广告效应。

倘或他晚十几年被送回来的话，等待他就将是噩梦了。

这也就是说他之所以能够获得善终的重要原因。

不过，老溥也足够谨慎，一直小心翼翼地活着，几乎不让自己犯一点错，这才得以安然了却残生。

炒股的人对券商股怎么看？

7月份券商的股强势上涨，带动股市整体出现上扬，此时的股市是否能够再次出现突破上涨的情况，大家目前主要盯着券商板块的走势，很多投资者并不能理解为什么券商对于市场的影响那么大，甚至说可以影响着市场的整体情绪，对于我们投资者而言该如何去理解券商板块的情况，下面我们具体讲解下券商板块的情况和券商板块跟市场的关系，在讲解之前我们参考下图走势对比：

红绿K线券商板块的走势，紫色为上证指数走势，两者的走势基本上一直，关联度较高，并且在某些阶段券商板块还能提前于市场做出方向上的改变，当券商板块出现明显上涨的情况，此时会带动指数出现上涨，下面重点分析。

券商板块对市场的影响

由于券商板块跟股市关联度最高的板块，券商的主要业绩也是来源于股市的行情的好坏，因为的券商的主要收入来自于两大部分，分别是经纪业务和投行业务，下面逐步讲解：

第一，当股市上涨后，特别是股市持续性上涨后，会大大激发市场的交易情绪，投资者大量交易后会产生大量的佣金，而且行情较好后，投资者的交易频率会大大增加，而且场外资金会逐步入市操作，而交易频率和交易人数大大增加后券商的佣金收入提升，造成券商的业绩大幅度提升，股价自然会出现明显的上涨。

第二，投行业务和投资业务，股市较好的情况下，上市公司的并购和上市数量也会大幅度提升，此时业务也会出现大幅度提升的情况，而且券商本身有自营盘的投资业务，股市上涨投资收益也会大幅度提升。

比如今年市场的交易情绪较好，7月份行情出现了明显的上涨的情况，成交量大幅度放出，再次创业板注册制实施，管理层鼓励更多企业上市融资，投行业务大幅度提升，造成了券商半年报业绩都较为优秀，具体我们参考龙头券商的业绩：

券商板块是市场整体的走势关联度较高，造成了市场投资者直接把券商板块的走势作为市场走势的“风向标”，当投资者看好接下来市场行情的时候，首先券商板块的机会，当行情出现风险或者行情结束后也会首先选择卖出券商，那目前券商板块已经出现了一波明显的上涨了，接下来我们该如何看待券商板块的走势，下面重点讲解。

券商股后期走势看法

在疫情的影响下，全球经济出现明显衰退，中国经济受到疫情的冲击较为明显，而且目前外部环境较为恶劣，所以经济增速会出现明显放缓的情况，为了恢复经济的发展，此次国家政策除了提出“新基建”政策发展方向，再次希望通过资本市场的改革来扶持更多企业快速发展，从而促进经济的发展。

第一，资本市场改革的几大政策目前大家有目共睹，比如创业板设立注册制，扶持更多企业上市，大力发展头部券商和“航母级”券商，希望更强更大的券商能够服务逐步强大的资本市场，后期打算银行和券商业务的合并，大力发展投资银行的金融企业。

本身金融行业就是主要服务于实体经济，当资本市场大力改革能够促进实体经济的恢复，预测接下来几年都是资本市场将会迎来重大的投资机会，所以证券行业肯定是首选。

第二，后期行情的走势，国家希望通过资本市场的发展来促进经济的发展，股市的逐步上涨后能够给市场带来更多资金体量，从而能够扶持更多企业上市融资，对于行情后期的走势，管理层是希望健康稳步的上行，不要出现快速上涨的情况，快速上涨后必然会造成快速回落，在回落过程中资本逐步流入市场，此时如何通过资本市场来扶持企业的发展，所以行业接下来肯定逐步上涨，逐步上涨后券商也是最受益的板块。

总结：大多数投资者都会把券商板块的走势作为市场的“风向标”，特别是目前指数逼近前期高点，是否能够突破主要看券商板块的走势，如果看好后市的投资者也会重点选择券商板块的投资机会，而通过目前国家的政策和发展方向，并且管理层对于后期股市的走势态度都决定了后期股市还会再次出现上涨的情况，所以券商板块仍旧存在投资机会。

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